一、项目参数
| 项 | 参数 |
|---|
| 项目名称 | TG2145 · MAIN CONSTRUCTION WORKS FOR BALGHAIYLAM · ABU DHABI, UAE |
| 项目地点 | 阿布扎比 Balghaiylam(Al Ghaiylam) |
| 总包方(甲方) | Trojan General Contracting LLC · Procurement Director: Refaat Boushra Gendy |
| 分包方(乙方) | YUJ Glass & Aluminum Installation & Maintenance L.L.C · Dubai UAE · P.O. Box 487177 · General Manager: Chai Dejian · License No. 1447416 |
| 设计顾问 | DAR(达尔工程国际) · Stage 4 Detailed Design + Stage 6 Tender |
| 业主(甲甲方) | Aldar Development(阿尔达房产) |
| 项目规模 | 890+ 别墅住宅(Cluster 1: 303 套 · Cluster 2: 267 套 · Cluster 3: 320 套) |
| 别墅类型 | Villa Type A3 / A3+2 / A4 / A5 / B4 / B5 / B6 / C4 / C5 / C6 / SD3 / SD4 / TH3(13 种户型) |
| 合同结构 | 双 LOI 分包结构(YUJ 拿两个不同工作包 · 合共 AED 19.06M) |
| 结算币种 | AED (强制阿联酋迪拉姆) |
| 保函规则 | URDG 758 · 阿布扎比酋长国法律管辖 · TGC Standard Subcontract Agreement |
参数依据:
- LOI-004(2026-01-13):铝百叶包 AED 7,078,243 —— Aluminum FINS/LOUVERS(Facade Fins/Battens)· 参考 YUJ 报价 Ref: YUJ-AD-2504-001-1(2025-12-24)
- LOI-011(2026-01-27):非结构金属包 AED 11,985,563.57 —— Steel Flooring(Platform)+ Catladder + Staircase & Balcony Handrail · 已由 Chai Dejian 签字盖章接受
两包相隔 14 天,同一分包方连续拿到 —— 属于典型的
"渐进式发包"模式(总包先给小包试水,再给大包)。
二、双 LOI 合同金额拆解
| 包 | 工作范围 | 金额 AED | 金额 ¥ (锁 1.84) | 占比 |
|---|
| 包 1 |
铝百叶 Aluminum FINS/LOUVERS · Facade Fins/Battens |
7,078,243 |
1,302 万 |
37.1% |
| 包 2 |
非结构金属 Non-Structural Metal Works · Steel Flooring + Catladder + Handrail |
11,985,563.57 |
2,205 万 |
62.9% |
| 双包合计 |
19,063,806.57 |
3,508 万 |
100% |
包 1 · 铝百叶 Cluster 分解
| Cluster | 别墅数 | 金额 AED | 占包 1 |
|---|
| Cluster 1&2(A/B/C 系列) | 570 套 | 4,886,532 | 69.0% |
| Cluster 3(A/B/C 系列) | 320 套 | 2,191,711 | 31.0% |
| 合计 | 890 套 | 7,078,243 | 100% |
包 2 · 非结构金属 三类工作分解
| 工作类型 | 典型单价 AED/villa | 覆盖范围 |
|---|
| Steel Flooring(平台钢地板) | 4,043-4,085(A/B/C 类) | 13 户型全覆盖 |
| Catladder(带笼直爬梯) | 4,315-6,695(A vs B/C 差别) | 13 户型 + SD/TH 全覆盖 |
| Staircase & Balcony Handrail(楼梯 + 阳台栏杆) | 10,298-22,228(高值项) | 13 户型 · 单价最高 |
| 合计包 2 | 11,985,563.57 AED |
三、金融工具配置(双包合并 · 10% APG + 10% PB)
| 序号 | 工具 | 比例 | 金额 AED | 金额 ¥ |
|---|
| 1 | 预付款保函 APG(双包合并开) | 10% | 1,906,381 | 350.8 万 |
| 2 | 履约保函 PB(双包合并开) | 10% | 1,906,381 | 350.8 万 |
| 3 | UPAS L/C 60 天(6 期分批) | 每期 ~13.3% | 每期 ~2,540,507 | 每期 ~467.5 万 |
| 4 | 质保保函 Warranty × 12 月 | 5% | 953,190 | 175.4 万 |
| 5 | 保留金保函 RMG | 5% | 953,190 | 175.4 万 |
双包合并开保的优势:与其分别对包 1 和包 2 各开一套 APG+PB(共 4 张保函),不如合并开一套(共 2 张)—— 节省 50% 保函开立费 + 电文费,银行更愿谈优惠费率。仅当业主坚持两包分开管理时才拆分。
四、时点现金流(24 月周期 · 单位 ¥万 · 锁汇 1.84)
| 时点 | 动作 | 业主付款 | 成本支出 | 反担保占用 | 累计净现金 |
|---|
| M-3 | 2 份 LOI 签署(相隔 14 天)· APG + PB 合并开出 | — | -45(保函费) | 701.6 | -45 |
| M0 | 业主付预付款 10%(双包合并 = ¥350.8 万) | +350.8 | — | 701.6 | +305.8 |
| M0 | 启动生产 · 铝百叶 + 钢制品双线采购 | — | -1,300 | 701.6 | -994.2 |
| M3 | 第 1 期发运 · UPAS L/C 交单(混包 1 首批 + 包 2 钢平台) | +467.5 | -1,200 | 701.6 | -1,726.7 |
| M6 | 第 2 期(包 1 铝百叶集中期) | +467.5 | -1,200 | 701.6 | -2,459.2 |
| M9 | 第 3 期(包 2 楼梯栏杆集中期) | +467.5 | -1,200 | 701.6 | -3,191.7 |
| M12 | 第 4 期 | +467.5 | -1,200 | 701.6 | -3,924.2 |
| M18 | 第 5 期(近尾声) | +467.5 | -1,200 | 701.6 | -4,656.7 |
| M24 | 第 6 期 · 竣工验收 | +467.5 | — | 701.6 | -4,189.2 |
| M24 | Warranty + RMG 开出 | — | -15 | 350.8 | -4,204.2 |
| M24 | APG + PB 释放(MT768) | — | — | 释放 701.6 | -4,204.2 |
| M24 | 业主付保留金 5% + 竣工款 | +350.8 | — | 350.8 | -3,853.4 |
| M36 | 质保期满 · 释放 Warranty + RMG | +175.4 | — | 0 | -3,678.0 |
注意:上表累计净现金为负,反映持续的原材料采购流出;真实项目净利需看下方汇总。项目周期设为 24 月,因双包分别覆盖不同施工阶段(百叶 = 立面完工阶段;金属件 = 结构完工前置阶段)。
五、项目总收入 vs 总成本(单位 ¥万 · 锁汇 1.84)
| 项目 | 包 1 铝百叶 | 包 2 非结构金属 | 合并合计 |
|---|
| 合同收入 AED | 7,078,243 | 11,985,563.57 | 19,063,806.57 |
| 合同收入 ¥ | 1,302 | 2,205 | 3,508 |
| 原材料成本(铝型材 / 镀锌钢 / 玻璃) | -820(63%) | -1,432(65%) | -2,252 |
| 物流 + 关税 + 装配 | -160 | -265 | -425 |
| 保函 + 融资 + SWIFT 电文 | -18 | -30 | -48 |
| 管理 + 汇率对冲 | -22 | -38 | -60 |
| 合计成本 | -1,020 | -1,765 | -2,785 |
| 项目净利润 | +282 | +440 | +723 |
| 净利率 | 21.7% | 20.0% | 20.6% |
TG2145 vs 413/TG2134 净利率对比:
- 413 别墅(Nawayef · 亚铝+玻璃): 26.0%
- TG2134(Baniyas West · 亚铝+玻璃): 26.5%
- TG2145(Balghaiylam · 铝百叶+金属件): 20.6% —— 略低,因为金属件(钢平台/楼梯栏杆)毛利低于亚铝+玻璃
为什么仍然值得做:TG2145 项目单笔金额大(AED 19M > TG2134 的 AED 32M 的 60%)· 与同一业主 Aldar Development 建立信任 · 为后续更大项目铺路(TG2145 系列还有更多 LOI 可能到来)。
六、反担保占用与杠杆分析
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|
| APG 10% + PB 10%(M0-M24 期间同时占用) | ¥701.6 万(合同 20%) | 25% 反担保 = ¥175 万 |
| UPAS L/C 反担保(每期循环 30%) | ¥467.5 万 × 30% | = ¥140 万 · 循环占用 |
| Warranty + RMG(M24-M36) | ¥350.8 万 | 25% 反担保 = ¥88 万 |
| 峰值反担保占用 | ¥315 万 | M0-M24 期间(APG+PB+UPAS 同时在途) |
| 项目净利润 | ¥723 万 | — |
| 项目 ROE(单项目) | 229% | 24 月周期折年化 115% |
| 杠杆倍数(单项目) | 11.1x | ¥3,508 万营收 ÷ ¥315 万反担保 |
七、双 LOI 组合特有优势
| 维度 | 单 LOI(TG2134 / 413) | 双 LOI(TG2145) |
|---|
| 合同额 | 单包 AED 30-40M | 双包合计 AED 19M(分批到手) |
| 业主信任建立 | 一次性大包 → 风险集中 | 渐进式(小包 → 大包)→ 双方逐步建立信任 |
| 反担保总占用 | 单包高 | 双包分批开保,可复用同一 APG+PB 授信额度 |
| 后续机会 | 项目结束即完 | 业主可能再发第 3/4 个包(TG2145 项目 890 别墅还需其他工作) |
| 工作范围多样 | 单一(如亚铝+玻璃) | 多元(铝百叶 + 钢平台 + 楼梯栏杆)· 分散工种风险 |
| 议价能力 | 一次性谈定,失误无回旋 | 第 2 包可用第 1 包表现谈更好条款 |
八、YUJ 分包方能力画像(关键伙伴)
YUJ Glass & Aluminum Installation & Maintenance L.L.C 关键情报:
- 注册地:UAE Dubai · P.O. Box 487177
- 执照:License No. 1447416(有效)
- General Manager:Chai Dejian(柴德建)—— 华人管理层 · 与中国供应链天然通路
- Trojan 供应商资格:已通过合格审查 · 短期内连拿 2 个 LOI(2026-01-13 + 2026-01-27)
- 业务范围:玻璃 & 铝 · 安装 & 维护 —— 覆盖 Nawayef(413)+ Baniyas(TG2134)+ Balghaiylam(TG2145)三大 Aldar 项目
- 与 DN 潜在合作:YUJ 是 DN 建筑中东公司在 UAE 的天然合作对象(华人 GM + Trojan 合格供应商 + 多项目在手)
九、规模化模型 · 三个 Aldar 项目并行(413 + TG2134 + TG2145)
| 项目 | 合同额 ¥ | 净利 ¥ | 反担保占用 ¥ | ROE |
|---|
| 413 别墅 · Nawayef | 7,360 万 | 1,914 万 | 721 万 | 266% |
| TG2134 Baniyas West | 5,993 万 | 1,591 万 | 675 万 | 236% |
| TG2145 Balghaiylam(双 LOI) | 3,508 万 | 723 万 | 315 万 | 229% |
| 三项目合计 | ¥1.69 亿 | ¥4,228 万 | ¥1,711 万 | 247% 均值 |
核心洞察:如果 DN 建筑中东公司作为通道方,把 413 + TG2134 + TG2145 三个 Aldar 项目集中运营,¥1,711 万反担保占用撬动 ¥1.69 亿合同额,年净利 ¥4,228 万 · 综合 ROE 247%。这就是"中东装饰&金属分包"生态的完整力量。
十、关键节点风险清单(TG2145 特化)
| 节点 | 风险 | 应对 |
|---|
| 双 LOI 交叉进度 | 包 1 铝百叶要立面完工前进,包 2 金属件要结构前置 · 时序不对齐 | 与 Trojan 项目经理明确"两包各自进度表"· 现金流按各自节奏管理 |
| 13 户型多样性 | A3 到 TH3 户型跨度大,型材/钢件规格错配风险 | 每户型出一套Shop Drawing(TMP-00174 等)· 与 DAR 顾问逐一审 |
| Steel Flooring 焊接质量 | 钢平台 = 承重结构,焊接不合规直接被 DAR / 阿布扎比市政拒收 | 选国内一级焊工资质厂 + 项目现场配 2 名 3G/4G 焊工 |
| Balustrade 玻璃安全 | 阳台玻璃栏杆 = 高值项(AED 22K/villa)· 破损索赔链条长 | 10mm+10mm 夹胶钢化玻璃 + 保险覆盖 + 运输气泡膜三层 |
| 业主拖 APG 释放 | Extend or Pay 陷阱 · Trojan 惯用套路 | 合同预留自动释放条款 + 竣工文件包齐全(含 Aldar 签字) |
| Warranty 12 月起算 | 各别墅交付日期不一,起算日争议 | 合同锁"最终 Snagging Certificate 出具日"为质保起算 |
| AED/CNY 敞口 | 合同锁 1.84 vs 市价 1.95 → 3-5% 汇率浮盈 | 即期结汇 100% + 单笔 > 3M AED 触发远期 |
十一、TG2145 项目金融配套小结
TG2145 Balghaiylam 完整金融配置 = 10% APG + 10% PB(双包合并)+ 6 期 UPAS L/C(80%)+ 5% Warranty(12 月)+ 5% RMG
与 413 / TG2134 的核心差异:
- 双 LOI 组合:铝百叶(AED 7.08M) + 非结构金属(AED 11.99M) = AED 19.06M —— 分批发包降低单包风险
- 净利率略低(20.6% vs 413 的 26.0%),但业务多元化(百叶 + 钢平台 + 楼梯栏杆),分散工种
- 反担保占用极低(¥315 万撬 ¥3,508 万营收,杠杆 11.1x)
- YUJ Chai Dejian 华人 GM · 是 DN 建筑中东公司的天然合作伙伴
- Trojan 短期内连发 2 LOI · 后续可能有第 3、第 4 包(890 别墅还需 MEP / 装饰其他工作)
三 Aldar 项目并行(413 + TG2134 + TG2145)年净利 ¥4,228 万 · 综合 ROE 247%。